暖通空调行业上市公司2025半年报解读：分化中显韧性，细分领域藏机遇

截至2025年8月31日，2025年上半年上市公司半年报已经披露完毕。通过各个公司公布的数据来看，在宏观经济温和复苏、绿色建筑政策深化及消费需求升级的多重背景下，暖通空调及制冷设备行业呈现“头部稳健、中小分化”的运营态势。

为此，艾肯网收集并整理了21家暖通空调及制冷设备行业上市公司半年报数据(数据来源：2025上半年各上市公司报告)，从营业总收入、归属于上市公司股东净利润、经营现金流净额三大核心维度展开独立第三方分析，客观呈现行业发展现状与潜在趋势。

需要说明的是，这些公司的业务包括单不限于暖通空调或者是中央空调主机、配件等相关业务。

营收表现：近六成企业实现增长，规模梯度差异显著

从营业总收入维度看，21家样本企业中，13家实现同比增长，占比为61.9%，8家出现同比下滑，占比为38.1%。整体呈现“增长企业居多，但分化特征突出”的格局，且企业规模与营收表现呈现较强关联度。

营收规模排名前四的企业(美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电)合计营收达5557.84亿元，占据样本企业总营收的超80%，行业集中度进一步凸显。

其中，美的集团以2523.31亿元营收领跑行业，同比增长15.68%，其全品类布局与全球化渠道优势持续释放，成为行业营收规模最大的企业；海尔智家营收1564.94亿元，同比增长10.22%，高端品牌与海外市场贡献显著增量；格力电器营收976.19亿元，同比微降2.66%，虽短期面临渠道调整压力，但规模仍稳居行业前三；海信家电营收493.40亿元，同比增长1.44%，在家电一体化场景中保持稳步扩张。

营收规模在10-200亿元区间的企业中，部分聚焦核心部件或细分场景的企业表现亮眼。其中，三花智控、海立股份、TCL智家均实现增长，核心部件技术壁垒与家电协同效应成为关键驱动力。而双良节能、同方股份营收下滑较为显著，主要受细分领域需求波动与项目延期影响。

营收低于50亿元的企业中，部分企业凭借细分市场突破实现高增长。其中，依米康、英维克、申菱环境增速位列统计范围内的企业前三，其数据中心冷却、储能温控等新兴场景的布局成效显著。不过，汉钟精机、日出东方、绿岛风等企业营收下滑，反映出小型企业对传统市场需求变化的敏感度更高。

盈利水平：超八成企业实现盈利，细分领域高增亮点突出

在归母净利润维度，21家样本企业中18家实现盈利，占比为85.7%，3家出现亏损，占比为14.3%。整体盈利面较广，但净利润增速差异远超营收增速，企业盈利能力与产品结构、成本控制能力深度绑定。

头部企业凭借规模效应与高端化布局，盈利表现持续强势。其中，美的集团以260.14亿元归母净利润居首，同比增长25.04%，毛利率与费用控制能力行业领先；格力电器净利润144.12亿元，同比增长1.95%，虽增速放缓，但净利润规模仍处于行业领先地位；海尔智家净利润120.33亿元，同比增长15.59%，高端品牌溢价推动盈利增速高于营收增速。

部分聚焦细分领域的企业凭借技术优势实现净利润高增，成为行业亮点。这其中，海立股份净利润0.33亿元，同比暴增693.76%，主要得益于压缩机产品出口订单增长与成本优化；

依米康净利润0.15亿元，同比增长124.13%，数据中心温控业务需求爆发带动盈利改善；三花智控净利润21.10亿元，同比增长39.31%，新能源汽车热管理部件业务贡献重要增量。

海鸥股份、亿利达等小型企业也实现净利润双位数增长，细分市场竞争力逐步凸显。

在3家亏损企业中，亏损幅度与原因存在明显差异。同方股份亏损2.56亿元，同比下降1008.99%，主要受旗下半导体业务研发投入增加与项目亏损拖累；双良节能亏损5.97亿元，但同比增长52.54%，亏损幅度较去年同期收窄，反映出其光伏与节能装备业务逐步回暖；佳力图亏损0.18亿元，同比下降262.89%，短期受数据中心项目交付延迟影响，盈利承压。

经营现金流：近半数企业净额为负，头部企业现金流优势稳固

经营现金流净额是体现企业造血能力的核心指标。21家样本企业中，11家实现正向现金流，占比为52.4%，9家为负向现金流，占比为47.6%。

事实上，现金流表现与企业营收规模、回款政策及项目周期密切相关。美的集团以372.81亿元经营现金流净额居首，同比增长11.33%，其强大的渠道回款能力与供应链管理水平支撑现金流稳健；格力电器现金流净额283.29亿元，同比暴增453.06%，主要得益于经销商打款政策调整与库存优化，现金流改善显著；海信家电、双良节能现金流增速也超150%，反映出企业应收账款回收效率提升与经营性支出控制有效。

负向现金流企业多为中小型企业，主要受项目垫资、备货周期与应收款账期影响。其中，依米康现金流净额-0.76亿元，同比下降852.62%；英维克净额- 2.34亿元，同比下降412.33%；申菱环境净额-1.11亿元，同比下降338.56%，三家企业均因新兴场景项目前期投入较大、回款周期较长导致现金流承压；日出东方、亿利达、佳力图等企业也面临类似问题，短期需依赖外部融资缓解资金压力。

上市公司半年报不仅反馈了企业上半年的经营质量，更是体现了企业发展的方向与突破，特别是布局数据中心、洗呢能源、绿色建筑等领域成为企业的共同选择。在下半年的业务中，企业更需要持续加码核心技术研发，提升产品附加值，更要优化现金流管理，尤其是中小型企业需加强应收款管控与项目节奏把控，才能在行业分化中实现稳健发展。(江南)